李歐的ノート

MoneyDJ新聞 2016-05-09 09:02:23 記者 陳祈儒 報導

聯鈞光電（3450）受惠於LTE產品出貨暢旺，其GPON報價變動在同業中亦最小，自結4月合併營收7.27億元、續創單月新高。就4月業績表現，聯鈞相對其他ToCAN同業來得好許多。聯鈞第二季營收季持平、且沒有未分配盈餘加徵10%的課稅影響，法人初估上半年EPS約7.2~7.4元；第三季LTE旺季雖過、GPON需求則回升。法人初估全年EPS約14餘元、創高，每股獲利年增率13~14%，較去年年增53%減少。
列入合併營收的子公司F-捷敏（6525）也是聯鈞第二季營運不墜的動力之一。捷敏第二季逐步成長，法人初估，捷敏5月營收跟4月2.51億元相差不遠，助聯鈞第二季營收季持平。

（一）本季LTE旺、GPON穩，助聯鈞Q2營收季持平：
受惠於去年4G元件不足的後續效應，今年第一、二季的LTE業界需求仍夯。法人預期，聯鈞今年第一、二季在LTE用光通訊元件出貨暢旺。
同時，聯鈞在GPON的產品線多元、不是所有GPON產品都跌價，所以，受到4月份業界跌價影響性相對不大。
法人就預期，聯鈞第二季營收，約季持平到小幅季成長2~3%。
由於聯鈞第二季沒有前一季的未分配盈餘加徵1成課稅的影響，法人估單季合併毛利率平穩在31~33%，單季EPS可超過4元。

（二）不只2.5G產品，聯鈞光通訊在高速25/40G、LTE上代工地位領先：
今年3月8日至24日發生的中興通訊被美國政府下達禁制令的事件，確實對第二季PON產業造成了衝擊、業界庫存升高，眾多系統廠在4月分要求雷射二極體封裝廠降價。
所幸聯鈞在光通訊產品線，在業界是相對完整的，像是LTE基地台用的元件需求還是很暢旺，同時，聯鈞還有25G，40G等高速產品，以及近期熱門的EML（外調雷射）產品。
法人指出，聯鈞在4G應用的DFB/F-B與主攻長距離傳輸EML全球代工地位重要，所以比同業更不容易受到區域網路PON第二季跌價的影響。
更能降低風險的，還有聯鈞擁非光通訊產品，例如多種新的光資訊應用市場，可降低來自光通訊單一市場影響。

（三）業界PON降價壓力在，聯鈞下半年獲利與上半年約持平：
經過2015年12月、以及2016年4月份兩波業界EPON與GPON To價格調整，目前台灣雷射二極體封裝業者，多傾向不再擴產。
不過，據通路調查，中國大陸晶粒、ToCAN封裝新進業者，對於產能擴增態度仍積極。著眼於接近客戶的地利之便，以及想縮小與美國、日本技術的鴻溝，大陸雷射二極體產業對上、下游產業鏈拓展，還是很積極。
台廠因技術發展相對早，2016年內應該還是寬頻系統商的供貨首選。不過，下半年大陸業者若持續在PON領域擴產，下半年整體PON報價壓力還是存在的，也多少減緩聯鈞2016年成長力道。
所幸，聯鈞子公司捷敏的電晶體產品，2016年陸續獲得車用、工業應用的高功率產品接單，捷敏下半年營運會逐步加溫，所以聯鈞下半年營收還是維持一定熱度。
法人初估，聯鈞第三季合併營收（含捷敏）還可望小幅創新高，第四季才會轉淡，全年每股獲利可望超過14元。
法人表示，聯鈞2016年營收、每股獲利仍可望創高，惟2016年成長幅度，則沒有2015年來得高。

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EPON 与 GPON 标准简介
http://www.ti.com.cn/general/cn/docs/gencontent.tsp?contentId=50641

http://www.cs.nccu.edu.tw/~lien/NIIslide/PON/hardcopy.htm