2016-06-22 MoneyDJ
20151018-worry-trader聯準會(Fed)新近報告警告，少數資產估值壓力加大，特別提到國內股市，稱當前股市的估值比過去三十年中位值水平還高，在回歸正常溢價水平過程中容易受到衝擊。
在昨日發布的《貨幣政策報告》中，聯準會(Fed)重申履行三大使命的承諾，分別是：盡可能推進就業最大化、價格穩定和適度的長期利率，又提到通膨、就業和長期利率都隨著經濟和金融干擾而波動。在評述金融市場勢態時，聯準會(Fed)這樣評價資產估值：
今年1月以來，估值壓力大致處於溫和水平，但少數資產類別的估值壓力加大。股票的遠期市盈率已經上升，水平已遠超過去三十年的中位值。
雖然股市估值看來和美國國債相比並不算高，但在溢價方面，股價要回升到更正常的水平還顯得不堪一擊，特別是在有關經濟增長的正面消息未能激起股市逆轉時。
無獨有偶，最近股市分析師、知名基金經理John Hussman也在最新公佈的每週市場評論中提到了美股的高估值。Hussman展示的以下圖表顯示，標普500成份股的市值營收比（P/S）的中值最近創歷史新高，超過2000年和2007年股市巔峰期水平。
Hussman指出，近幾個季度大盤已經惡化，但那些估值最高的個股還在支撐最後的狂歡，它們接近此前泡沫巔峰期水平。投資者應該理解，短期盛宴的背後是股票高估程度達到史上極致水平。
一個多月前，美銀美林美國股市和量化策略負責人Savita Subramanian也對美股發出警告。她指出，當前美國企業利潤狀況惡化，然而聯準會(Fed)卻處於收緊政策的周期，這種現像很是反常。她預計，本月英國退歐公投、聯準會(Fed)會議以及美國大選將引發各種接踵而至的負面消息，標普500指數可能很快被打壓至1850點附近，重回今年2月水平。
本月初，高盛在上月下調未來12個月股市評級後對美股更加悲觀，稱股市大跌的風險在增加，當前市場過於樂觀，距離美股大幅回調的“絕望時刻”僅一步之遙。
華爾街見聞月初文章提到，高盛上述看空美股的報告認為，股市估值高，這意味著在遇到風險事件時，估值無法提供緩衝，增加了股指下行的風險。在宏觀經濟穩定、市場波動率低且穩固的時候，高估值本身並非股市下跌的原因。然而，高估值讓股市更容易受到衝擊。
(新聞來源:華爾街見聞) 文/ 王維丹
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貨幣政策報告 Monetary Policy Report
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/20160621_mprfullreport.pdf
每週市場評論 Weekly Market Comment
http://www.hussmanfunds.com/wmc/wmc160620.htm
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