李歐的ノート

2016-11-29 01:15聯合報 記者吳馥馨整理

復興航空即將解散，外界形容小股東有如踩到地雷。目前看來，興航財報並未做假，不能算「地雷」；理性來看，興航歷經兩次空難後，不管是獲利能力，還是載客率等營運指標都一直往下掉，投資人此刻買進興航股票，無非是賭是否起跌回升。

所謂「地雷股」是財報作假，以致投資人「不知道」、「誤踩」；財報雖有時間差，但興航趨勢很明顯，沒任何訊息沒被揭露。投資人若因「無知」買股，顯然沒做功課；若看了財報仍進場，就是個人投資決策問題。

至於財報揭露時間差問題，財務數字只是結果，很多東西要仔細觀察，一名理性投資人應多分析財務以外的數據，例如專業分析師撰寫的分析報告、領先指標，以便即時掌握資訊。

投資人若想投資航空業股票，財務指標可以觀察「流動性風險」，只要該付款而付不出來，不管淨值多高，就是跳票。雖可賣飛機變現，但不是說賣就賣，保守起見，應評估其帳上現金、銀行存款、基金、上市櫃公司股票等具「立即」變現性的資產。

建議觀察產業的前景，以及該公司在產業內的定位。具體來說，審視航空業未來的發展情況，該公司所擁有的航線、各種不同航線的比重又是多少，例如陸客航線比重很高的公司，未來一段時間營運可能很辛苦。

也要評估固定成本所占比重，包括人事成本占比，或飛機採售後租回後的月租等，通常機隊售後租回比重很高，流動性風險就加劇；若已可預見收入無法支應固定成本，就要虧錢。

燃油成本占航空業成本很大比重，當油價避險比重不夠高，油價波動幅度又變大，也會產生很大營運風險。

（本文由資誠會計師事務所審計部營運長周建宏口述）

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